华西证券表示，根据2025年的财政与货币政策趋势推测，债市内部难以形成统一的共识方向。市场对通胀回升的忧虑和“严监管”的推进，使得2026年债市可能延续2025年的弱势震荡格局，这是当前市场普遍预期。然而，一致预期往往容易被打破。2026年可能的变化方向包括：一是宽财政转向稳财政，如果经济增速目标下降，财政赤字率也可能相应回落，这将减轻政府债对债券市场的供给压力；二是稳货币能否转变为宽货币，从而推动债市表现超出预期。货币政策的主动发力可能需要一些自下而上的风险事件作为触发点，如果没有外部因素的刺激，货币政策可能会保持稳定。2026年全年债市行情的关键在于等待货币政策的实质性变化。从节奏上看，可能是“前慢后快”，一季度（或春节前）处于观望状态，等待货币政策的变化和消化潜在的通胀担忧，二、三季度则可能发起攻势，进而容易形成全年低点。

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