当前美联储仍处于宽松周期之中，美国经济仍受到滞胀困扰，黄金牛市可能继续。今年黄金涨幅较大，估值偏高，2026年初美联储宽松预期阶段性退坡，或成为风险来源。考虑到明年美联储最终仍会重新加速宽松，如果明年初金价发生明显回调，可能是逢低增配的机会。除此之外，商品还可以对冲地缘风险与美国经济过热风险，已在年度展望中建议把商品上调至标配，尤其看好有色金属。与此同时，研报提示白银等金属相对黄金市场规模更小，流动性更差，如果明年黄金出现波动，回调风险同样更大，建议做好风险控制，避免盲目追涨。

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