黄金/白银：

　　上周五外盘贵金属同时收涨，白银最强而铂金最弱，金银比、铂钯比同时趋弱。VIX回落，美股、原油、美元、美债收涨。消息面上，美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决，下一次公布裁决的日子为下周三。即将卸任的亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀问题仍是他最关心的经济问题，在更广泛的不确定性中，就业市场仍处于低雇佣、不解雇的模式，但通胀依然偏高。经济数据方面，美国12月新增非农就业5万人，预期6万人；12月失业率4.4%，预期4.5%；12月平均每小时工资年率3.8%，预期3.6%。美国1月密歇根大学消费者信心指数初值54，预期53.5；1年期通胀率预期初值3.2%，预期4.1%。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率走高，实际利率开始走低对黄金影响正面。短端美德利差开始走升对美元影响正面。资金面上，金银配置资金走势分化，截至1月9日，SPDR持仓1064.56吨（-2.57吨），iShares持仓16308.47吨（+78.14吨）。除白银外投机资金同时回流，黄金连续4日获增持，CME公布1月9日数据，纽期金总持仓50.60万手（+12111手）；纽期银总持仓15.03万手（-35手）；纽期铂总持仓78138手（+19手）；纽期钯总持仓19407手（+244手）。领先指标北美金矿指数续创新高，纽伦白银价差连续3日倒挂。地缘事件频发以及未来一段时间内仍可能加剧将在中期进一步强化“秩序重构”叙事对金价的支撑，而争夺关键矿产资源的目的和倾向也将令银铂钯直接和间接受益。技术上，金银短期重回震荡态势，鉴于周一亚市早盘外盘黄金已然创下新高，关注纽期银前高附近能否突破，否则将形成银前金后的错位顶部结构。策略上，黄金投机多单、配置头寸持仓为主，其余品种暂观望。

　　沪铜（2602）：

　　【市场信息】

　　SMM1#电解铜均价100270元/吨，贴水45

　　沪铜2602夜盘收102220元/吨，1.93%

　　LME铜03收12965.5美元/吨，1.93%

　　【投资逻辑】

　　①宏观：2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨。美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人；12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%。数据公布后，市场预期美联储1月降息概率较低。

　　②供需：2025年1-10月，全球铜精矿产量同比增加36万吨；全球精炼铜产量同比增加88万吨；全球精炼铜消费同比增加114万吨；全球精炼铜过剩20.3万吨，去年同期过剩46万吨。

　　③利润：周度TC为-45.41美元/吨（环比下降0.43美元/吨），硫酸均价879（上周865元/吨）；铜长协TC冶炼盈利174元/吨，现货TC冶炼亏损1634元/吨。

　　④库存：全球三大交易所库存合计78.94万吨，环比增4.53吨；SHFE库存18.05吨（+3.52万吨），LME库存13.9万吨（-0.64万吨），COMEX库存46.99万吨（+1.65吨）。

　　【投资策略】

　　全球铜矿供应紧张、弹性不足，绿电、算力等新消费贡献铜向上驱动。短期，高铜价压制国内刚需，卖方交仓变现，考验买方资金与变现能力。春节累库期间，预计铜价将以高位震荡为主。

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