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　　2025年行情回顾：盛宴延续，科技为先

　　回顾2025年，A股盛宴延续，尤其是下半年以来，沪指从3400点一路攀升，在11月创下4034点的近十年新高。具体到行业表现看，一是AI产业趋势明确，科技引领市场上攻，通信、电子、传媒等行业相较大盘跑出明显超额收益；二是供需格局改善的涨价链涨幅靠前，典型的代表如有色金属、基础化工等周期以及电力设备等先进制造。

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　　2026年风格展望：科技成长&顺周期更均衡

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　　非银金融：受益于资本市场改革带来的行业红利

　　近日金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对保险公司长期持有特定股票及特定保险业务的风险因子进行下调；证监会主席吴清提出“对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率”。在活跃的资本市场环境下，随着非银机构的资金扩容和杠杆率的提升，非银的长期资产端将更加受益。此外资金端看，今年10月证监会出台《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，强化业绩比较基准的约束作用，非银金融、银行等公募欠配方向长周期视角下有望受益。整体来看，非银板块当前处于估值低位、机构配置低位，基本面和估值存在错配，在今年相对滞胀的背景下，随着权益市场长期“慢牛”行情的持续演绎和资本市场改革的红利释放，2026年非银补涨行情也值得期待。

　　（文章来源：富国基金）

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