本周研究跟踪与投资思考：4 月我国家电零售需求迎加速增长，线上线下零售额同比增长约20%。618 大促开启，今年活动时间提前，周期拉长。4 月受美国关税影响，我国家电出口额微降2%，但空调、洗衣机等增长依然良好。

    　　4 月家电零售需求加速增长，线上线下均表现良好。奥维云网数据显示，4月我国家电零售需求迎来环比加速增长，线上线下零售额同比分别增长21.8%/18.6%，1-4 月累计同比增长9.1%/14.8%。分量价来看，在国补政策的带动下，量价均有明显的增长，4 月线上线下零售量同比分别增长6.5%/10.8%，1-4 月累计同比增长1.2%/4.5%。分品类看，白电增长良好，空调线上线下均有双位数增幅；大厨电中，油烟机、燃气灶线上线下均有较快增长；厨房小家电线上线下零售表现有所改善，电饭煲线下增长较快；扫地机及洗地机延续强劲增长趋势，清洁电器增长靓丽。

    　　4 月家电出口额微降2%，受美国加征关税影响有限。据海关总署发布的数据，4 月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比下降1.7%，自2023 年我国家电出口迎来修复以来，首次出现同比下降，预计主要系美国加征关税影响。

    　　但从下降幅度来看，整体影响相对有限。分品类看，空调、洗衣机等对美依赖度较低的品类增长依然良好，4 月空调出口额同比增长11.9%，洗衣机出口额增长9.6%，吸尘器出口额同比增长18.5%。对美出口依赖度高一些的品类，如电视出口额下降10.3%，微波炉出口额下降8.2%，冰箱出口额微降0.8%。5 月12 日，我国与美国达成协议，双方将4 月2 日以来的关税加征降至10%。预计在关税加征缓和下，5 月开始我国家电出口又将迎来较快增长。

    　　618 大促开启，活动提前、规则进一步简化。今年618 活动时间，各家均前移至5 月13 日开始，活动周期有所拉长。1）与去年618 相比，天猫2024年取消的预售环节再次回归，但尾款支付和现货开售的时间均提前至5 月16日开启。天猫此次玩法再次简化，官方活动仅有“官方立减”，省去凑单满减的繁琐。2）京东618 活动多了一个心动购物季环节，从而将开始时间提前至5 月13 日，后续活动节点与去年相差不大。在活动满减上，此次也突出简单化，满减神券可叠加商家多种活动优惠使用。3）抖音618 大促也较去年有所提前，活动规则依然延续去年的主要玩法。

    　　重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-1.12%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.9%、+2.3%至9513/2468.5 美元/吨；本周冷轧价格周环比+4.5%至3730 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+2.25%/+5.34%/-1.03%。海外天然气价格：周环比-4.4%。

    　　核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。

    　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。