事件概述:

    　　统计局发布2025 年4 月社零、地产数据：1）社零方面，2025 年1-4 月社零总额同比+4.7%：家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+20.2%、+24.4%、+4.0%、+10.4%、+7.7% ； 4 月社零整体同比+5.1% ， 略低于Wind 一致预期（+5.48%）,其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速分别为+26.9%、+33.5%、+7.2%、+25.3%。2）地产方面，2025 年1-4 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-22.3%、-16.8%、-2.1%、-9.6%；4 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-18.6%、-8.1%、-1.2%、-8.8%。

    　　分析与判断:

    　　家居：政策持续发力，看好地产止跌回稳

    　　零售端：2024 年1-4 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-22.3%、-16.8%、-2.1%、-9.6% ， 增速较2025 年1-3 月分别+1.6pct 、-2.1pct 、-0.1pct、-0.6pct。4 月国内CPI 同比-0.1%(增速环比上月持平)，环比+0.1%，随着刺激政策延续落地，期待消费需求进一步复苏。从居民购房需求来看，4 月居民中长贷减少1231 亿元，同比多增435 亿元，信贷需求持续回暖，量端4 月全国住宅销售面积同比-3.5%，延续缓幅下跌；价端4 月百城二手房价格环比跌幅0.69%，同比下跌7.23%；受优质改善项目入市带动，新房价格环比上涨0.14%，同比上涨2.50%。政策端持续释放利好信号：4 月25 日中央政治局会议指出要“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，其中针对房地产强调“加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。。

    　　家居零售方面，《提振消费专项行动方案》进一步强调加大消费品以旧换新支持力度，推动汽车、家电、家装绿色化、智能化升级，后续随着地产回暖预期与行业绿色化、智能化升级，看好家居板块复苏。

    　　可选消费表现亮眼，国货持续发力。4 月家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速分别为+26.9%、+33.5%、+7.2%、+25.3%，增速相比2025 年1-3 月分别-2.6pct、+12.0pct、+6.1pct、+14.7pct。文化办公用品零售额加速增长；化妆品增长提速，618 销售可期；国货品牌消费火热带动金银珠宝零售额增长；线上社零1-4 月增速7.7%，表现持续好于大盘，消费线上化率稳步提升。《提振消费专项行动方案》提出开拓国货“潮品”国内外增量市场，结合近年外资品牌份额下滑趋势，看好国货消费品持续崛起。

    　　投资建议：

    　　家居板块，短期看，多重政策组合拳下，地产数据改善趋势不变，政策行情逐渐向兑现行情过渡，以旧换新政策预计能有效刺激家居换新需求；中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、好太太、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光股份；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐润本股份、登康口腔、毛戈平、珀莱雅、贝泰妮；黄金作为避险资产价格上涨预期持续，金银珠宝消费有望维持景气，推荐具备工艺、审美和奢侈品属性溢价权的老铺黄金。

    　　风险提示

    　　1）原材料价格大幅波动；2）经济恢复不及预期；3 ）行业竞争加剧。